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　　出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：IPO再融资组/钟文

　　近期，深交所发布了编削的《创业板企业刊行上市陈诉及推选暂行端正》，新增几项创业板定位的量化目的，同期增多了端正在创业板上市的几类行业。该端正在发布之日立即实际，且2020年6月的旧规同期废止。

　　新增的量化目的主要包括营收增速、研发用度金额及增速。咱们对创业板在审的338家（限度2023年1月16日，不含已隔绝及已刊行技俩，下同）拟IPO企业进行复核，发现存43家企业不温和新编削的量化目的。

　　需要指出的是，剩余295家企业并不一定妥当创业板定位，因其还需要温和“三创四新”的定性目的。

　　在43家不妥当创业板定位量化目的的企业中，有两家属于传媒产业，辩认是重庆广电数字传媒股份有限公司（重数传媒）和山东省互联网传媒集团股份有限公司（互联传媒）。

　　值得暖热的是，互联传媒的研发插足不达标，而重数传媒的营业收入、研发插足都不达标。当今，互联传媒已在创业板定位新规出台后忌惮IPO肯求，为何成长性和改进性更不足的重数传媒还要坚抓？

　　重数传媒成为创业板在审技能最长的“钉子户”

　　公开远程涌现，重数传媒于2020年12月份递交了首版招股书，2021年获深交所首轮问询，但于今未陈述。因评估机构开元钞票评估有限公司因被证监会立案看望及屡次财务远程未实时更新，重数传媒的IPO程度中止了好几次。

　　限度当今，重数传媒IPO肯求获受理如故有26个月，是注册制下创业板在审周期（不含已过会及注册阶段的企业）最长的企业。

　　重数传媒这次IPO虽有中介被查的外界要素干豫，但屡次财务远程落伍其实不错幸免，公司于今莫得深刻两年前首轮问询陈述，IPO的恶果较低。

　　如今，创业板定位新规又给了重数传媒一记重拳，重数传媒的营收、研发用度都不达标。

　　2019-2021年，重数传媒营业收入辩认为2.69亿元、2.72亿元、2.71亿元，营收增速辩认为25.29%、1.25%和-0.41%，复合增长率仅8%控制，远未达到20%的法式，2021年营收也未卓著3亿元。

　　2022年，重数传媒的营收只消达到3亿元智力达标。2022年上半年，公司营收为1.32亿元，下半年只消兑现约1.7亿元智力达标。

　　重数传媒的研发插足更是难以达标。2019-2021年，公司研发用度（与研发插足金额一致）辩认为101.21万元、174.99万元、173.92万元，莫得达到最近一年1000万元的条目。

　　2022年上半年，重数传媒研发插足仅125.9万元，下半年要达到875万元智力达标，但如果下半年研发用度已而增长，且增长额是前三个年度研发用度之和的两倍，恐难令投资者服气。

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　　与其他以IPTV业务为主的广电媒体运营商比较，重数传媒的研发用度及占比畸低。以2021年为例，6家同业公司中多彩新媒的研发用度最低为2479.85万元，是重数传媒的14倍多。

　　重数传媒的研发用度率更是权臣低于同业。2019-2021年、2022年上半年，重数传媒研发用度率辩认为0.38%、0.64%、0.64%、0.95%，权臣低于同业公司均值3.41%、3.07%、3.5%、3.27%，同期在同业公司中垫底。由此可见，华体会娱乐新闻中心重数传媒研发用度低到不妥当行业特色。

　　公司称：阐明期内，公司研发用度金额及占比较同业业上市公司比较偏低，主要原因系公司部分研发插足选拔联接阵势，插足包含在系统开发采购中。公司2019年至2021年系统诞生中针对系统开发的插足金额辩认为664.89万元、506.70万元及1507.52万元，与海看股份研发用度中的交付开发用度相称。

　　重数传媒的成长性、改进性也不足刚忌惮IPO肯求的互联传媒。互联传媒2021年的营收卓著了5亿元，如故达标；三年研发用度均值在1500万元控制，复合增速虽未达到15%，但十足金额远比重数传媒高。

　　互联传媒都如故忌惮肯求，重数传媒为安在研发用度远未达想法情况下不时作念枉费之举？

　　浸透率数据与政府文献十分“不一”

　　招股书涌现，重数传媒是一家以IPTV业务为主的广电媒体内容集成运营商，其中IPTV业务收入占比卓著了90%。

　　IPTV业务即基于IP条约的电视播送作事，重数传媒主要庄重节目内容集成、交易运营、播出安全处分等。上游公司包括内容提供商、拓荒提供商等，下旅客户主如若三大电信运营商，庄重IPTV传输作事。

　　像重数传媒这种IPTV业务运营商，有几个权臣的特色，一是依赖特准执照，带有一定的操纵性；二是依赖大客户；三是区域性特地显著。

　　凭证端正，重数传媒策划的IPTV业务、蚁合播送电视台运营业务需要《信息蚁合传播视听节目许可证》，但重数传媒自己不具备，当今依赖实控东说念主重庆播送电视集团（总台）授权使用上述许可证。在2017年公司IPO被否时，发审委便对此问题进行了重心问询，质疑公司业务零丁性。

　　由于重数传媒的下旅客户基本上是三大电信运营商，因此客户连合度较高。其中，重数传媒阐明期内对重庆电信的营收占总收入的比值辩认为85.52%、85.61%、81.9%及81.27%。

　　此外，凭证国度关连策略条目，重数传媒运营的IPTV集成播控分平台只可和重庆市土产货电信运营商联接向本市用户提供IPTV作事，不行跨区域策划，这也变成了公司IPTV业务收入都只可来骄矜庆市。

　　因此，重数传媒IPTV业务的总体用户边界将受限于重庆市东说念主口及家庭户数总边界，公司往常的功绩及成长性也受地域东说念主口边界影响。

　　关于重数传媒这类IPTV业务运营商，浸透率是臆测往常功绩成长性的要道目的。

　　招股书涌现，凭证宇宙东说念主口第七次普查统计数据，重庆家庭数目为1262.77 万户；限度 2022年6月末，重庆IPTV业务用户数为523.68万户；2022年6月末IPTV在重庆地区家庭浸透率为41.47%，低于宇宙的70%控制，往常还有较为弘大的发展空间。

着手：重数传媒招股书

　　但本色上，公司招股书中称“重庆IPTV业务用户数为523.68万户”与重庆市通讯处分局公布的《重庆市信息通讯业2022年6月发展情况》（《发展情况》）不一致。

365建站 着手：重庆市通讯处分局官网

　　《发展情况》涌现，限度2022年6月末，重庆市IPTV用户数为997.12万户，与重数传媒招股书深刻的523.68万户有相称大的各异，两者进出473万户。

　　如果按照重庆市通讯处分局公布的官方数据诡计，重庆地区IPTV的家庭浸透率约为79%，远高于重数传媒招股书深刻的41.47%。那么，重数传媒往常功绩的增漫空间是否很受限？

　　关于公司招股书与官方公开数据的各异，重数传媒这么评释：重庆市997.12万户IPTV用户中，仅有523.68万户纳入公司系统，因此招股书深刻的数据是523.68万户。

　　但重数传媒的评释存在疑问，莫得纳入公司系统的473万户按照官方口径如故是IPTV用户，重数传媒详情不错进行浸透？这有待公司进一步回答。

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